Вы не сможете делать бизнес так, как делаете его сегодня

Экспертиза

Будущее ваших проектов сильно зависит от движущих силы экономики и от того, идете ли вы против этих сил – или стараетесь их оседлать. Известный украинский финансовый аналитик и писатель Эрик Найман, обращает внимание на одну из движущих сил, о которой почему-то редко вспоминают экономисты-теоретики и бизнесмены-практики – о т.н. демографическом переходе*, в котором находится весь мир. Как демографический переход способствовал мировому экономическому кризису? Как он повлияет на экономику и бизнес в будущем? Стоит ли сегодня вкладывать деньги в недвижимость и другие рынки?

*Демографический переход – смена баланса высокой смертности и высокой рождаемости балансом низкой смертности и низкой рождаемости, которая сопровождается переходом от ускоренного роста численности населения страны, планеты к ее стабилизации. По расчетам Сергея Капицы, мировой демографический переход произошел в 1995 году (когда прирост населения Земли достиг максимальных темпов – 800 млн человек в год – после чего начал снижаться). К середине XXI столетия население планеты стабилизируется на уровне 10–11 млрд человек.

Эрик Найман

Эрик Найман

42 года. Доктор экономических наук, управляющий партнер «Капитал-Таймс». Автор четырех книг, в том числе бестселлера «Малая энциклопедия трейдера» (1997), а также «Путь к финансовой свободе» (2004), «Мастер-трейдинг» (2002), «Трейдер-инвестор» (2000). По версии газеты «Бизнес» в 1998, 1999 и 2004 годах входил в пятерку наиболее влиятельных личностей на фондовом рынке Украины. Имеет многолетний практический опыт торговли на рынке акций, FOREX, биржевых фьючерсах, внебиржевых опционах. Для измерения риска на финансовых рынках разработал модель суперстепенного распределения, которая отражает происходящее на рынках точнее нормального распределения Гаусса. Также разработал индекс инвестиционных цен (инвестиционная инфляция), которая является лучшей альтернативной общеизвестной потребительской инфляции для целей инвесторов.

«У многих «загадок» экономики есть простое человеческое объяснение»

– Эрик Леонтьевич, почему вас, финансиста и трейдера, заинтересовали демографические тренды?
– Прогнозирование рынков – часть моей профессии. А демография как раз и является фактором, который оказывает на экономику совершенно четкое воздействие, поддающееся долгосрочному прогнозированию. Например, когда население города быстро растет, мы можем легко просчитать необходимые объемы строительства жилья, инфраструктуры, рост рынков мебели, бытовой техники, продуктов питания, а также новые рабочие места. Точно так же совершенно ясно, что в городе, населенном преимущественно состоятельными пенсионерами, сможет благополучно развиваться только сектор услуг для этих пенсионеров. Если же мы перейдем с уровня города на глобальный уровень, то ясно увидим, что большинство «пугающих», «удивительных», «странных» экономических процессов нашего времени обусловлены именно тем, что человечество впервые в своей истории переживает ключевой период своего существования – переход от фазы ускоряющегося роста к стабилизации. Это уже произошло в Японии, большинстве стран Западной Европы, России, Украине и Беларуси. На наших глазах останавливается рост численности населения Китая. В физике такой процесс называется фазовым переходом, когда в определенный момент сравнительно медленного нагревания вода вдруг практически мгновенно становится паром, а при охлаждении – льдом. Аналогичный «фазовый переход» произошел и в человеческом обществе всего за сто последних лет, когда население планеты вдруг выросло в четыре раза, а затем фаза взрывного роста столь же неожиданно сменяется фазой стабилизации.

Источник: данные Сергея Капицы.

От глобальной экономики – к локальным рынкам

— Видите ли вы связь между демографическим переходом и мировым экономическим кризисом?
– Большинство пожилых американцев расценивали свои жилые дома в качестве одного из основных активов для обеспеченной старости. Только в 2007 году, накануне кризиса, два из трех жителей США в возрасте от 55 до 64 лет имели непогашенный ипотечный долг средней суммой $85 тыс. Хуже того, к 2011 году, после падения цен на дома, 22% владельцев жилой недвижимости, многие из которых беби-бумеры, должны по ипотечным кредитам больше, чем стоят их дома.
Слабый рынок недвижимости, как по уровню цен так и по возможности продажи, может оказаться таковым на продолжительный период времени. Вообще в условиях демографического перехода ставка на недвижимость может сыграть злую шутку, ведь основной спрос на новые дома и квартиры предъявляют по большей части молодые люди. А, начиная с января 2011 года ежедневно более 10 тысяч американских беби-бумеров начнут достигать возраста 65 лет. И это будет продолжаться не пару-тройку лет, а вплоть до 2030 года.
Рынок акций также не благоволил пожилым американцам. В начале 2011 года 42% работающих жителей США имели пенсионные планы 401(k), которые инвестированы в акции. Однако прошедшее десятилетие оказалось потерянным – за период с 2000 по 2010 годы американские фондовые индексы выросли на символические несколько процентов, даже не отыграв потребительской инфляции.
Отдельно стоит отметить растущие к старости медицинские расходы. Так, в 2010 году оценивалось, что для среднего мужчины-американца в возрасте 55 лет нужно иметь порядка $187 тысяч для покрытия будущих расходов на медикаменты и лечение. 65-летняя женщина-американка должна иметь еще больше так как ее ожидаемый срок жизни больше чем у мужчины – порядка $213 тысяч.
В таких условиях снижающейся реальности стоимости инвестиционных пенсионных активов и растущей медицинской нагрузки готовятся встретить старость миллионы беби-бумеров в США. Конечно же, это окажет многогранное воздействие на американскую экономику и финансовые рынки.

– Как демографический переход скажется на мировой экономике в ближайшем и отдаленном будущем?
– Самое важное макроэкономическое следствие демографического перехода – изменение соотношения между численностью молодых и пожилых людей в пользу последних. Это предполагает взлет пенсионной нагрузки на работающих. К сожалению, экономика и особенно государственные бюджеты и бюджеты социальных программ большинства стран оказались не готовы к таким изменениям. Многие десятилетия быстрого роста населения выработали у политиков привычку занимать все больше денег в ожидании, что будущие налогоплательщики (которых будет конечно же больше) вернут все долги, да еще и с процентами. В условиях демографического перехода неизбежно существенное ухудшение состояния государственных финансов, которое будет покрыто либо за счет усиления налогового давления, масштабных заимствований или за счет гиперинфляционного шока вследствие необеспеченной будущим ростом денежной эмиссии. Мы уже видим запуск этого процесса в США. На пару десятилетий раньше на это пошла Япония, которая одной из первых из развитых стран столкнулась с демографическим переходом. И только наличие развивающихся стран пока еще сдерживает запуск гиперинфляции – есть куда сбрасывать «пар» необеспеченной эмиссии. Впрочем, в Китае также уже начался демографический переход, так как и он вошел в стадию стабилизации численности населения.

– Какие регионы продолжат расти?
– По прогнозам, с 2010 по 2050 годы население Африки вырастет на 1 млрд человек, а Индия и Пакистан на двоих дадут еще почти 0,6 млрд человек. Только эти два региона обеспечат прирост примерно 70% всего увеличения численности жителей планеты. Что может быть интересного в таком прогнозе кроме того, что он наверняка сбудется? Во-первых, эти страны и регионы предъявят дополнительный спрос на дешевую массовую продукцию – от пропитания (что подтолкнет расцвет низкокачественного, но масштабного сельхозпроизводства, в том числе, например, в Украине) до мыла и стиральных порошков (а это уже хорошо для таких компаний как Johnson & Johnson, Procter & Gamble и т.п.). Во-вторых, мы наверняка увидим новые волны эмиграции дешевой рабочей силы. Кроме того среди одного миллиарда людей всегда появляются те, у кого денег очень много, в среднем – один процент от общей численности жителей страны. И эти новые миллионеры будут туристами и потребителями дорогих товаров. Наконец, отличные перспективы открываются перед инвесторами, которые смогут зарабатывать как на прямых вложениях в быстрорастущие экономики, так и опосредованно, например, приобретая акции компаний, которые зарабатывают в данных странах.

– Что вы скажете о влиянии демографического перехода на отдельные рынки товаров и услуг?

– Неизбежно снижение потребностей в новом жилье, мебели, сантехнике и т.п. – ведь потребности молодых и пожилых существенно разнятся. Одновременно будут возрастать требования к качеству образования сравнительно малочисленной молодежи и медицинского обслуживания огромного числа пожилых. Кроме того, пожилые больше путешествуют, что позитивно должно отразиться на туризме и авиаперевозках.

– Как вы считаете, может ли широкое внедрение роботов в процессы производства товаров и услуг спасти нас от проблем, связанных со старением населения?
– Япония одной из первых столкнулась с негативными последствиями демографического перехода. Поэтому они всерьез занялись развитием робототехники: чуть ли не каждый день из Страны Восходящего Солнца приходят новости на эту тему. Но тотальное и повсеместное применение роботов в производстве – дело весьма отдаленного будущего. Ведь демографический переход далеко не завершен в странах Азии и Африки. Так что дешевой рабочей силы на планете еще долго будет достаточно.

Три сценария для мировой финансовой системы

– Может ли демографический переход привести к изменениям в мировых финансах?
– Скачок удельного веса пожилых людей особым образом повлияет на мир финансов и инвестиций. Пенсионеры предпочитают низкорискованные инвестиции с гарантированной выплатой процентов – депозиты, облигации, рента и т.п. А избыток предложения денег в процентные активы – при одновременном снижении потребительской инфляции до нулевых величин – может привести к снижению процентных ставок по депозитам и облигациям, как это произошло в конце 1990-х годов в Японии. Это может стать предпосылкой к тому, что после завершения демографического перехода мир вернется к «золотому» стандарту с характерной в этот период нулевой инфляцией и доходностью инвестиционных активов (инвестиционной инфляцией) в районе одного процента.

– Возможны ли другие сценарии?
– Правительства могут отреагировать на ухудшение состояния государственных финансов усилением налогового пресса и в крайнем случае – даже необеспеченной денежной эмиссией. Последний сценарий – сценарий краха государственных финансов и все постараются его избежать. Так что пока мы можем расценивать его как очень маловероятный. Большинство аналитиков сегодня надеются, что все-таки мир перейдет в состояние высоких налогов по-шведски, низких процентных ставок по-японски и стабильно высокого уровня жизни по-немецки.

– Что этому может помешать?
– Когда демографический переход начнется и в развивающихся странах – очень даже вероятен гиперинфляционный шок, так как исчезнет возможность экспортировать инфляцию в развивающиеся страны. Та же Япония смогла избежать инфляции несмотря на активный рост государственного долга только благодаря выводу и инвестированию избыточной денежной массы на иностранные рынки, сначала в США, а затем и более широко. Может ли так статься, что денег будет много, а объектов инвестирования мало? Да, все к этому и идет. Это наверняка и спровоцирует гиперинфляционный шок и последующую перезагрузку и переформатирование мировой финансовой системы с появлением новой мировой резервной валюты.

Источник: данные ООН.

Последствия

– Как отличается воздействие демографического перехода на экономику, с одной стороны, стран Запада, с другой – Украины, России и Беларуси?
– Классический пример проявления демографического перехода в развитых странах являет собой Швеция. Здесь мы видим очень высокие налоги, высочайший уровень жизни и стабильную политическую систему, которая построена на фундаменте обеспеченных пожилых шведов. Одновременно Швеция вынуждена контролировать эмиграцию на низкооплачиваемые сервис-специальности. Думаю, по этому пути за следующие один-два десятка лет пойдут и другие развитые европейские страны. Постсоветские Россия, Беларусь и Украина, к сожалению, не имеют того запаса финансовой прочности и накопленного национального богатства, как развитые страны Западной Европы. Более того, в Европе нет того резкого сокращения численности населения стран, что наблюдается в наших славянских государствах. Следовательно, та же пенсионная нагрузка на работающих, а также налоговая нагрузка на бизнес и население в наших странах будет расти сильнее либо потребует более высокой эффективности работы бюджетной системы. Так что демографический переход скажется на России, Украине и Беларуси сильнее, и последствия будут более негативными по сравнению с западноевропейскими государствами.

– Как в связи с этим следует действовать властям постсоветских государств?
– Во-первых, нельзя разбазаривать бюджетные средства. Эффективность налоговой и бюджетной политики должна быть на более высоком уровне, чем в Западной Европе. Во-вторых, можно заработать на демографическом переходе в Европе, предоставив западноевропейским пенсионерам возможность получать выгодные и качественные медицинские услуги. В-третьих, чем меньше население страны, тем качественнее должно быть школьное и профессиональное обучение. В среднесрочной перспективе перед миром стоит задача накормить новых азиатов и африканцев, удовлетворить спрос богатеющих китайцев, а также обеспечить достойную старость европейцев. Думаю, в этом новом мире можно найти множество выгодных специализированных ниш.

Советы инвесторам, «топам» и простым менеджерам

– Каким стратегиям, на ваш взгляд, должны следовать инвесторы и собственники компаний в связи с изложенной вами исторической перспективой?

– Стабильное сокращение потребительского спроса в славянских странах предполагает более активный поиск приложения капиталов на внешних рынках. В настоящее время в наших странах все еще существует большой дефицит обычных товаров и услуг. Однако рано или поздно он будет исчерпан, возможности для роста за счет удовлетворения внутреннего спроса исчезнут. Наибольшими темпами в ближайшие 20–30 лет будут расти компании, ориентированные на удовлетворение растущего спроса беднейших стран Юго-Восточной Азии и Африки, среднего класса Китая, а также на стареющее население Западной Европы. Что касается руководителей и собственников компаний, они должны понимать: невозможно отгородиться от большого мира в своем локальном мирке. Пусть даже вы ведете бизнес только в своей стране – все равно глобальная конкуренция и ухудшение внутренней демографии неизбежно будут оказывать на ваш бизнес всевозрастающее влияние.

– Как строить в условиях демографического перехода свою карьеру начинающему менеджеру, выпускнику бизнес-школы?
– Многие «школьные» истины оказались ложными, а мир изменяется все быстрее. Поэтому старые кейсы и знания могут устаревать быстрее, чем их осознает выпускник. Мы должны активно осваивать азиатскую культуру, особенности ведения бизнеса в Африке, потребности стареющих европейцев. В перспективе требования к персоналу, его знаниям и производительности труда в наших странах будут только расти, а каждому из нас придется . работать за себя и того «товарища», который не родился. Не стоит думать, что процесс изменения мира под влиянием демографического перехода может растянуться на десятки лет. Изменения уже происходят, и мы сами – граждане меняющегося мира.

Интервью подготовлено автором блога. Опубликовано в журнале «Бизнес-ревю».


Добавить комментарий

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *